مطالعه ای در مورد مکانیسم تأثیر CBDC در سیاست های پولی: تجزیه و تحلیل مبتنی بر E-CNY

این یک مقاله دسترسی آزاد است که تحت شرایط مجوز انتساب Creative Commons توزیع شده است ، که اجازه استفاده ، توزیع و تولید مثل بدون محدودیت را در هر رسانه ای می دهد ، مشروط بر اینکه نویسنده و منبع اصلی اعتبار داشته باشند.

داده های مرتبط

مجموعه داده S1: مجموعه داده عرضه پول. این پرونده منبع داده ای برای شکل شکل 2 ، 2 ، 4 ، 4 ، 5 5 در متن است.

کلیه داده های مربوطه در داخل مقاله و پرونده های اطلاعاتی پشتیبانی آن قرار دارند.

خلاصه

در این مقاله تلاش شده است تا ارز دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) را به چارچوب تحلیل سیاست های پولی معرفی کند و مکانیسم تأثیر E-CNY ، ارز دیجیتال بانک مرکزی در چین را بر اساس سیاست پولی بانک مرکزی از جنبه های پول بررسی کند. تقاضا ، عرضه پول و مکانیسم انتقال سیاست پولی. این تحقیق نشان می دهد که E-CNY تأثیر بسزایی در سیاست های پولی خواهد داشت: (1) E-CNY ساختار تقاضای پول را تغییر می دهد ، سرعت گردش ارز را سرعت می بخشد ، باعث می شود ذخایر بانک مرکزی قابل کنترل تر و عرضه پول هوشمندانه تر باشد.(2) E-CNY باعث افزایش نوسانات و گسترش اثر ضرب ارز تا حدی می شود.(3) E-CNY کانال انتقال سیاست پولی را لایروبی می کند تا تأثیر انتقال ابزارهای سیاست پولی موجود را بهبود بخشد. در عین حال ، بر اساس ترکیب آلی با ابزارهای سیاست گذاری پولی ساختاری ، به اجرای دقیق امکانات وام میان مدت (MLF) ، وام تکمیلی تعهد شده (PSL) دست می یابد ، و ممکن است ابزارهای جدید سیاست پولی را به همراه آورد.(4) E-CNY هدف واسطه ای از سیاست های پولی را کنترل و قابل اطمینان تر می کند و از طریق انتقال صاف کانال های سیاست پولی تأثیر مثبتی بر هدف سیاست های پولی دارد. بنابراین ، لازم است که تحقیقات در مورد CBDC تقویت شود ، بازی کامل به نقش مثبت E-CNY در سیاست های پولی و بهبود اثربخشی سیاست های پولی ارائه دهد.

1. معرفی

از زمان ظهور بیت کوین در سال 2008 ، ارزهای دیجیتال توجه گسترده ای را از سوی دانشمندان در سراسر جهان به خود جلب کرده است [1-7]. ارزهای دیجیتالی را می توان از دو طریق صادر کرد: غیر متمرکز و متمرکز [8]. در میان آنها ، بیشتر ارزهای دیجیتالی صادر شده خصوصی مانند بیت کوین متعلق به ارزهای دیجیتال غیر متمرکز است ، در حالی که ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) ارزهای متمرکز صادر شده توسط بانکهای مرکزی هستند که اساساً با یکدیگر متفاوت هستند. یک بار ، بسیاری از محققان روی بیت کوین و تأثیر آن بر اقتصاد متمرکز شدند [9-14]. در سالهای اخیر ، تعداد زیادی از محققان به تأثیر ارز دیجیتال بانک مرکزی بر اقتصاد و بسیاری از جنبه های دیگر مانند فناوری و قانون توجه کرده اند [15-17]. CBDC شکل دیجیتالی مناقصه قانونی است که با اعتبار ملی تأیید می شود. E-CNY نسخه دیجیتالی ارز فیات است که توسط PBOC صادر شده و توسط اپراتورهای مجاز اداره می شود. طبق آخرین مقاله سفید E-CNY ، این یک ابزار پرداخت ترکیبی مبتنی بر ارزش ، شبه حساب و حساب مبتنی بر حساب ، با وضعیت مناقصه قانونی و پیوند حساب کاملاً همراه است [18]. این مقاله به طور عمده به تجزیه و تحلیل E-CNY ، ارز دیجیتال بانک مرکزی چین و تأثیر آن بر سیاست های پولی می پردازد.

در سالهای اخیر ، بانکهای مرکزی کشورهای مختلف از اهمیت زیادی برای تحقیقات CBDC برخوردار هستند. براساس سومین بررسی منتشر شده توسط بانک برای شهرک های بین المللی (BIS) در سال 2021 ، 86 ٪ از اقتصادها اکنون در تحقیقات مربوط به CBDC ها شرکت می کنند ، افزایش یک سوم طی چهار سال گذشته ، حدود 60 ٪ از بانک های مرکزی در حال انجام آزمایشات هستندیا اثبات مفهوم (از 42 ٪ در سال 2019) و 14 ٪ از بانکهای مرکزی در حال پیشبرد آزمایشات مرتبط هستند [19]. چین از سال 2014 ، هنگامی که یک گروه مرتبط را تشکیل داد ، از سال 2014 در تحقیق و توسعه CBDC رهبری کرده است. یائو کیان ، مدیر سابق موسسه تحقیقات ارز دیجیتال PBOC ، ایده و طراحی اولیه CBDC چین را مطرح کرد [20 ، 21]. از آوریل 2020 ، پروژه ارز دیجیتال بانک مرکزی چین DC/EP (پول دیجیتال/پرداخت الکترونیکی) آزمایش های خلبان داخلی بسته را در شنژن ، سوژو ، منطقه جدید Xiongan و چنگدو انجام داده است. پس از آن ، ارز دیجیتال بانک مرکزی چین به طور رسمی E-CNY نامگذاری شد. پس از آن ، فعالیت های مختلف آزمایشی E-CNY در بیست و سه شهر در سراسر کشور در حال انجام است تا به تدریج E-CNY را به زندگی مردم وارد کند. شهرهای آزمایشی شامل شنژن ، سوژو ، شیونگان و چنگدو (دسته اول ، که در پایان سال 2019 به عنوان یک شهر خلبان اعلام شد و از آوریل 2020 شروع به خلبانی می کند). شانگهای ، هاینان ، چانگشا ، شی ، چینگدائو ، دالیان و صحنه های المپیک زمستانی 2022 پکن: پکن و ژانگجیاکو (دسته دوم ، در نوامبر 2020 آغاز می شود). Tianjin ، Chongqing ، Guangzhou ، Guangdong ، Fuzhou ، Xiamen و 6 City (Hangzhou ، Ningbo ، Wenzhou ، Jinhua ، Shaoxing ، Huzhou) در Zhejiang که میزبان بازی های آسیایی (دسته سوم ، در آوریل 2022 آغاز می شود).، تا پایان سال 2021 ، 260 میلیون کیف پول شخصی E-CNY و 10 میلیون کیف پول عمومی باز شده است ، و مبلغ معامله تجمعی E-CNY حدود 87. 5 میلیارد یوان است.

به عنوان یک شکل در حال ظهور ارز ، حالت صدور و گردش CBDC اساساً با ارز کاغذ سنتی و ارز الکترونیکی متفاوت است. در مقایسه با ارز سنتی ، دارای ویژگی ها و مزایایی مانند ثبات ، راحتی ، هزینه کم ، جهانی بودن ، برنامه نویسی ، نقدینگی و امنیت است و به یک روند توسعه ارز تبدیل می شود. در حالی که این راحتی را برای مردم به ارمغان می آورد ، اما تأثیر آشکاری بر اقتصاد نیز دارد که از این میان تأثیر بر سیاست پولی اولین بار است. اگرچه تأثیر ارز دیجیتال بر سیاست های پولی از زمان ظهور آن مورد توجه بانکهای مرکزی ، دانشگاهی و صنعت قرار گرفته است [22-27] ، مطالعات مربوطه به اندازه کافی خاص نیستند. مطالعات بیشتر دانشمندان بیشتر در سطح تحلیل سیاست کیفی است. علاوه بر این ، بسیاری از مطالعات نمی توانند به طور عینی وضعیت واقعی صدور و گردش خون E-CNY را منعکس کنند. بنابراین ، از آنجا که گردش CBDC در حال گسترش است ، تحقیقات عمیق از تأثیر CBDC بر سیاست پولی دارای اهمیت نظری و عملی مهم برای بانک مرکزی برای تنظیم میزان ارز دیجیتال صادر شده ، با استفاده انعطاف پذیر و نوآوری ابزارهای سیاست پولی است.، کانال انتقال سیاست پولی را لایروبی کنید و سپس اثربخشی سیاست پولی را بهبود بخشید.

نوآوری این مقاله نهفته است: (1) دیدگاه تحقیق جدید است. از منظر ارز دیجیتال جایگزین ارز سنتی ، این مقاله به بررسی تأثیر جایگزینی E-CNY بر ارز سنتی و تأثیر آن بر سیاست های پولی می پردازد.(2) این مقاله یک چارچوب تحلیل نظری از سیاست های پولی را بر اساس ارز دیجیتال بانک مرکزی ارائه می دهد. در این مقاله CBDC به چارچوب نظری تجزیه و تحلیل سیاست های پولی معرفی شده است ، و تأثیر CBDC در عرضه پول ، تقاضای پول و مکانیسم انتقال سیاست پولی را عمیقاً مطالعه می کند.(3) ساخت مدل نظری. یک الگوی نظری از عرضه پول و تقاضای پول بر اساس CBDC برای توصیف تأثیر ارز دیجیتال در عرضه و تقاضای پول ساخته شده است.(4) در این مقاله تأثیر CBDC بر مکانیسم انتقال سیاست پولی از جنبه های ابزارهای سیاست پولی ، اهداف میانی و اهداف نهایی مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته است.

ساختار این مقاله به شرح زیر است: بخش اول مقدمه است. بخش دوم بررسی ادبیات است. بخش سوم تأثیر E-CNY بر تقاضای ارز است. بخش چهارم تأثیر E-CNY در عرضه پول است. بخش پنجم تأثیر E-CNY بر مکانیسم انتقال سیاست پولی است. بخش ششم متن کامل را خلاصه می کند و پیشنهادات مربوط به سیاست را ارائه می دهد.

2. بررسی ادبیات

2. 1 تحقیق در مورد تأثیر پول الکترونیکی بر سیاست پولی

اگرچه حالت های صدور و گردش ارز ارز دیجیتال بانک مرکزی و ارز الکترونیکی متفاوت است و تأثیر آنها بر اقتصاد مالی متفاوت است ، اما هر دو جایگزین مناقصه قانونی هستند که در نهایت به عنوان ارز الکترونیکی آشکار می شود. بنابراین ، ادبیات مربوطه باید به ارز الکترونیکی ردیابی شود.

در حال حاضر ، تعریف پول الکترونیکی (پول الکترونیکی) هنوز هم بحث برانگیز است ، اما تعریف ارائه شده توسط کمیته نظارت بانکی بازل (BCBS) (1998) [28] به طور کلی پذیرفته شده است. BCBS پول الکترونیکی را به عنوان "ارزش ذخیره شده" یا مکانیسم های پرداخت پیش پرداخت برای اجرای پرداخت از طریق پایانه های نقطه فروش ، نقل و انتقالات مستقیم بین دو دستگاه یا شبکه های رایانه ای باز مانند اینترنت تعریف کرد.

بسیاری از محققان مطالعات تجربی بسیاری را در مورد تأثیر پول الکترونیکی بر سیستم پولی سنتی و سیاست های پولی انجام داده اند. Fälth [29] خاطرنشان كرد كه كشورهای OECD كه سالهاست كه تجارت الکترونیکی را تجربه كرده اند ، تحقیقات در مورد تأثیر ارز دیجیتال و ارز الکترونیکی بر سرعت گردش پول و ضرب پول در پایان قرن گذشته ارائه داده اند. مارکو [30] خاطرنشان کرد: گسترش گسترده پول الکترونیکی ممکن است ترازنامه بانک مرکزی را تا حد زیادی کاهش داده و میزان پول پایه را کاهش دهد ، که ممکن است تأثیر منفی بر اجرای سیاست های پولی داشته باشد. Skeie [31] خاطرنشان کرد: پول داخلی بانک به شکل پول الکترونیکی می تواند ثبات کل سیستم را حفظ کند ، اما تأثیر اساسی در سیاست های پولی ندارد. فوجیکی و همکاران.[32] با استفاده از میکرو داده های ژاپنی ، یک عملکرد تقاضای پول خانوار برای پول الکترونیکی ایجاد کرد و دریافت که تقاضای پول و تصویب پول الکترونیکی به طور همزمان افزایش می یابد.

2. 2 تأثیر ارز دیجیتال بانک مرکزی بر کل سیستم اقتصاد

برای تفسیر مفاهیم مربوط به ارز دیجیتال بانک مرکزی ، شناخته شده ترین تعریف چارچوب صدور ارز "گل پول: یک طبقه بندی پول" است که توسط نیمکت و گرات ارائه شده است [8] ، که چهار ویژگی اصلی آن را تعریف می کند: به طور گسترده ای قابل دسترسی است، دیجیتال ، بانک مرکزی صادر شده و مبتنی بر نشانه. CMPI [33] ارز دیجیتال بانک مرکزی را به عنوان یک نوع جدید از ارز بانک مرکزی تعریف می کند ، که با پول در پول نقد فیزیکی ، الزامات ذخیره بانکی یا حساب های تسویه حساب متفاوت است.

بسیاری از محققان تأثیر کلی ارز دیجیتال بانک مرکزی بر اقتصاد را مورد مطالعه قرار دادند. برخی از آنها فکر می کنند که صدور CBDC تأثیر مثبت کلی خواهد داشت. Sinelnikova-Muryva [34] در مورد خطرات و مزایای احتمالی CBDC و همچنین عواقب آنها برای بخش بانکی و سیاست پولی بحث کرد و دریافت که با طراحی مناسب ، به یک ابزار مؤثر جدید از مقامات پولی تبدیل خواهد شد. کالن [35] صدور CBDC در منطقه یورو را در نظر می گیرد و معتقد است که از نظر اقتصادی کارآمد خواهد بود و ممکن است توسعه سیستم های پرداخت را مختل کند و مانع ورود مالی شود. وو و چن [36] تجزیه و تحلیل کمی از تأثیر اقتصادی صدور DC/EP را بر اساس یک مدل DSGE چهار بخش انجام دادند و دریافتند که اثر جایگزینی DC/EP در سپرده های بانکی محدود است ، در حالی که تأثیر واحد می تواندنرخ رشد اقتصادی را 0. 15 ٪ افزایش دهید و اثر کلی اقتصادی مثبت است. لی ، یان و وانگ [37] طرح های CBDC را در سراسر جهان مقایسه کردند و دریافتند که طراحی مناسب CBDC به بانکهای مرکزی این امکان را می دهد تا جریان فرآیند را مدیریت کنند ، بر روی نظارت و کنترل تمرکز کنند ، بدون اینکه تمام بار را تحمل کنند یا در معرض بیش از حد قرار بگیرندخطرات متمرکز و این ابزار اصلی در اقتصاد دیجیتال آینده خواهد بود. كوچرگین [38] همچنین انواع مختلفی از CBDC را در سراسر جهان مقایسه كرد و مزایا و انگیزه ها را به پایان رساند و دلایل انواع مختلف موضوعات را در كشورهای مختلف خلاصه كرد.

برخی از محققان همچنین در مورد خطرات و چالش های احتمالی CBDC بحث می کنند. کرکبی [39] خاطرنشان کرد: بانک مرکزی صدور ارز دیجیتال فیات جایگزین پول نقد و سایر اشکال پول به طور گسترده خواهد شد ، اما وی همچنین فکر می کرد اگر بانک مرکزی مسئول کل عرضه پول باشد ، ممکن است عوارض جانبی داشته باشد. Bindseil [40] در مورد دو استدلال کلیدی در مورد CBDC ، خطر عدم استفاده از ساختاری بانکها و خطر اجرای سیستمیک تسهیل در بانک ها در شرایط بحرانی بحث می کند ، وی دریافت که CBDC به خوبی کنترل شده امکان پذیر است ، اما هنوز هم تغییر در مالی وجود داردسیستم. Cukierman [41] دو مسیر CBDC را در نظر گرفت و تأثیر آن بر بودجه بانکها ، تخصیص اعتبار به اقتصاد ، رفاه و امکان سنجی سیاسی را مورد بررسی قرار داد. وی خاطرنشان کرد: در شرایطی که فقط بخش بانکی می تواند به سپرده های موجود در بانک مرکزی دسترسی داشته باشد ، CBDC تأثیر کمی خواهد داشت ، با این حال ، اجرای بنیادی که به همه بخش خصوصی امکان دسترسی به سپرده های موجود در بانک مرکزی را می دهد ، ممکن است باعث شودسیستم بانکی باریک و به طرز چشمگیری نیاز به بیمه سپرده را در دراز مدت کاهش می دهد. بلک و برتا [42] تعادل نامطلوب بین مدرن سازی سیستم های پولی با استفاده از ارزهای دیجیتال و محافظت از ثبات مالی را که توسط ابزارهای پرداخت ملموس مانند پول کاغذ نیز تضمین شده است ، بررسی کردند و دریافتند که هنوز خطرات بالایی برای معرفی دیجیتال بانک مرکزی وجود داردارز ، که تا کنون نباید جایگزین مناسبی برای پول نقد باشد. هانسن و دلوک [43] در مورد بررسی امنیتی CBDC بحث کردند و به حملات احتمالی به سیستم های CBDC اشاره کردند و طرح های CBDC را بر اساس فناوری لجر توزیع شده (DLT) ارائه دادند. Samudrala و Yerchuru [44] خطرات تجاری و فناوری و چالش های مرتبط با اجرای CBDC را از چشم انداز رشد اعتبار ، توزیع فناوری لجر توزیع شده ، نوسازی پرداخت و تجربه مشتری در نظر گرفتند و سعی کردند ملاحظات اصلی طراحی را برای اکتشاف CBDC در هند ارائه دهند.

2. 3 تأثیر ارز دیجیتال بانک مرکزی بر اثربخشی سیاست های پولی

برخی از محققان بر این باورند که صدور CBDC به بهبود اثربخشی سیاست های پولی کمک خواهد کرد و در این زمینه به اجماع رسیده اند. Engert and Fung [45] انگیزه ها و پیامدهای ارز دیجیتال بانک مرکزی را از زمینه های تفکیک بانک مرکزی ، سیاست پولی ، سیستم بانکی ، ثبات مالی و راحتی پرداخت بررسی کرد. Pfister [46] معتقد است که اگر صدور CBDC از قوانین موجود در صدور ارز پیروی کند ، نقش بانکها در تخصیص اعتبار به طور جدی تغییر نخواهد کرد. معنی و همکاران.[47] مراحل مختلف انتقال CBDC از بانک مرکزی به اقتصاد واقعی را مورد مطالعه قرار داد ، دریافت که سیاست پولی می تواند با تغییر قیمت یا کمیت پول بانک مرکزی بتواند به همان اندازه که اکنون انجام می دهد ، عمل کند و این انتقال ممکن استحتی برای تغییر مشخص در ابزارهای سیاست تقویت کنید. Brunnermeier و Niepelt [48] یک مدل ارزی ساختند که می تواند حباب های نقدینگی و سلبوریت را شناسایی کند ، و تجزیه و تحلیل شبیه سازی نتایج مدل را با رمزنگاری Project Chicago ، آزمایش هند از غیرقانونی و ارز دیجیتال بانک مرکزی انجام داده است ، اثبات می کند که CBDC مالی را تضعیف نمی کندثبات. Andolfatto [49] در مورد تأثیر CBDC در یک بخش بانکی انحصاری تحقیق کرد و دریافت که معرفی ارز دیجیتال بانک مرکزی هیچ تاثیری مضر در فعالیت وام ندارد و حتی ممکن است آن را ترویج کند. Davoodalhosseini [50] سیاست بهینه پولی را که فقط پول نقد ، فقط یک CBDC یا Cash و CBDC در دسترس است ، مورد مطالعه قرار داد و خاطرنشان کرد: اگر هزینه CBDC قابل قبول باشد ، این یک تخصیص کارآمدتر است. Monnet و همکاران.[51] استدلال می كنند كه CBDC می تواند منجر به ریسك كمتری بانك و بازده و رفاه بالاتر شود. Byrdear و Kumhof [52] یک مدل DSGE را با CBDC انجام دادند و تخمین زدند که صدور CBDC می تواند تولید ناخالص داخلی را تا 3 ٪ افزایش دهد.

با این حال ، برخی از محققان همچنین نگرانی هایی در مورد ارزهای دیجیتال بانک مرکزی در مورد سیاست های پولی ایجاد کرده اند. Broadbent [26] نگران پدیده "بانکی باریک" سپرده های بانکی تجاری است که پس از اجرای CBDC در مقیاس وسیع به بانک مرکزی مهاجرت می کنند. رحمان [53] پیامدهای رقابت ارزهای دیجیتال و فیات را بر سیاست های بهینه پولی بررسی کرد و دریافت که اگر ارزهای دیجیتالی با پول فیات صادر شده با دولت رقابت کنند ، قانون فریدمن ناکارآمد اجتماعی خواهد بود. Bjerg [54] بررسی کرد که چگونه CBDC با فرم های پولی موجود وجود دارد و با آنها تعامل دارد و سه طرح مختلف برای اجرای CBDC از منظر تأثیر سیاست پولی را ارزیابی کرد ، دریافت که یک سیستم پولی متشکل از دو خالق پول رقی ب-بانک مرکزی و بانک مرکزی و بانک مرکزیبانک تجاری- هنوز هم دارای سه گانه تبدیل رایگان بین CBDC و پول بانکی ، برابری بین CBDC و پول بانکی و حاکمیت پولی بانک مرکزی است. راسکین و یرمک [55] خاطرنشان کردند که CBDC ممکن است تأثیر گسترده ای بر سیستم بانکی داشته باشد ، رابطه بین مردم و بانک مرکزی را ببندد و تقاضای مردم را برای حفظ سپرده ها در برخی از بانکهای تجاری کاهش دهد. Bjerg و Nielsen [24] تجزیه و تحلیل چشم انداز اجرای ارز دیجیتال بانک مرکزی در دانمارک را مورد مطالعه قرار دادند و معتقد بودند که CBDC باعث افزایش کارایی راه حل های پرداخت موجود نمی شود. Keister و Sanches [56] استدلال كردند كه CBDC همچنین ممكن است سپرده های بانك را جمع كند ، هزینه های بودجه بانك را افزایش داده و سرمایه گذاری را كاهش دهد ، اگرچه معرفی CBDC به طور کلی باعث بهبود رفاه اجتماعی خواهد شد. Feandez-Villaverde و همکاران.[27] دریافت که معرفی CBDC به بانک مرکزی اجازه می دهد تا با رقابت با واسطه های مالی خصوصی برای سپرده ها ، در حالی که در زمان وحشت ، CBDC به دور از بخش بانکی تجاری جذب می کند ، در واسطه های بزرگ در مقیاس بزرگ شرکت کند ، که ممکن است تحول در بلوغ را به خطر بیندازد. بشر

2. 4 تأثیر ارز دیجیتال بانک مرکزی در کانال های نرخ بهره و ابزارهای سیاست پولی

از آنجا که یورو دیجیتال ، ین دیجیتال ، E-Krona سوئد و ارزهای دیجیتالی بانک مرکزی سایر کشورها در ابتدای طراحی علاقه دارند ، برخی از محققان بر تأثیر صدور CBDC در کانال های نرخ بهره تمرکز می کنند. بوردو و لوین [57] بر این باورند که یک چارچوب سیاست پولی با CBDC باید با علاقه همراه باشد و این چارچوب باعث افزایش ثبات قیمت می شود. علاوه بر این ، محدوده پایین مؤثر حتی ممکن است همراه با پول نقد حذف شود. بانک Norges [58] معتقد است که تأثیر CBDC بر نرخ وام بانکی و کانال های کلی وام آشکار نیست. Sveriges Riksbank [59] دریافت که اگر بانک های تجاری از بانک مرکزی تأمین مالی کنند ، انتقال از نرخ سود بانک مرکزی به نرخ سود وام ممکن است قوی تر باشد. اگر بانک ها تأمین مالی بین بانکی را ترجیح دهند ، ممکن است بانک مرکزی نتواند بر نرخ سود وام تأثیر بگذارد. هریسون و توماس [60] CBDC را با درآمد بهره در نظر گرفتند و دریافتند که می تواند از نقل و انتقالات با درآمد با پول به عنوان یک ابزار سیاست در حد پایین مؤثر استفاده کند بدون اینکه توانایی خود را در استفاده از نرخ بهره اوراق بهادار کوتاه مدت برای تثبیت اقتصاد در زمان های عادی انجام دهد. بشربا این حال ، گورتلر و همکاران.[61] خاطرنشان كرد كه خروج سپرده بانكهای تجاری و نیازهای مربوط به تأمین وجوه خارجی از منابع مختلف ناشی از CBDC چالش هایی را برای ثبات مالی ایجاد می كند و تأثیر بالقوه ای بر كارآیی كل مکانیسم انتقال پولی دارد. Wadsworth [62] مزایا و مضرات ارز دیجیتال عمومی صادر شده توسط بانک مرکزی در چهار حوزه عملکردی توزیع ارز ، پرداخت ، پایداری ارز و ثبات مالی و مزایا و مضرات ارز دیجیتال را در بین توابع مختلف مرکزی ارزیابی کرد. نیاز به وزن بانک دارد. Yanagawa و Yamaoka [63] معتقدند که بانک مرکزی نه تنها باید به تأثیر ارز دیجیتال بر سیستم پرداخت توجه کند ، بلکه تأثیر کل سیستم مالی ، به ویژه تأثیر خارجی بودن شبکه را نیز نشان می دهد.

برخی از محققان فکر می کنند که معرفی CBDC ابزارهای سیاست پولی جدیدی را به همراه خواهد داشت. Sveriges Riksbank [59] معتقد است که با تضعیف نقش وجه نقد، کران پایین موثر ممکن است کاهش یابد، زیرا بانک مرکزی با تعیین نرخ بهره CBDC به راحتی می تواند بر نرخ بهره در اقتصاد تأثیر بگذارد تا فضایسیاست های پولی. هریسون و توماس [60] دریافتند که می توانند از انتقال تامین مالی پولی به عنوان یک ابزار سیاستی در محدوده پایین موثر استفاده کنند، بدون اینکه توانایی استفاده از نرخ های بهره اوراق قرضه کوتاه مدت برای تثبیت اقتصاد در زمان های عادی را رها کنند. دونگ و شیائو [64] استدلال کردند که وجه نقد و CBDC دارای بهره می توانند در کنار یکدیگر وجود داشته باشند، جایی که همزیستی ممکن است بانک مرکزی را ملزم به تعدیل نرخ بهره CBDC یا نرخ بهره ذخایر کند، و همچنین اشاره کردند که برخی از اشکال CBDC می توانندکمک به اجرای نرخ بهره منفی

در مورد تأثیر ارز دیجیتال بانک مرکزی بر سیاست پولی، بسیاری از محققان تحقیقات اکتشافی انجام داده‌اند، که عمدتاً بر CBDC بهره‌دار متمرکز شده‌اند که با ویژگی‌های غیربهره‌آور e-CNY که جایگزین M0 می‌شود، مطابقت ندارد. بنابراین، این مقاله به تحلیل تاثیر e-CNY بر سیاست پولی بانک مرکزی از منظر مکانیزم، و تحلیل تاثیر e-CNY بر تقاضای پول، عرضه پول و مکانیسم انتقال سیاست پولی در ترکیب با ویژگی‌های چندگانه می‌پردازد. دور پروژه های آزمایشی e-CNY و پتنت های مربوطه اعمال شده توسط موسسه تحقیقات ارز دیجیتال بانک خلق چین، به منظور به دست آوردن برخی از نتایج معنادار و روشنگرانه، و ارائه مرجعی برای بانک مرکزی برای انتشار ارز دیجیتال درآینده.

3. تاثیر e-CNY بر تقاضای پول

همانطور که در پیشرفت تحقیق و توسعه E-CNY در چین تعریف شده است [18] ، E-CNY عمدتاً جایگزینی برای پول نقد در گردش (M0) است ، که نقدی ترین شکل پول است. با توجه به وضعیت آزمایشی فعلی ، صدور و مبادله E-CNY می تواند به چهار کانال تقسیم شود: اول ، کاربران می توانند مستقیماً E-CNY را با CNY سنتی (از جمله سکه ها و اسکناس ها ، از CNY و E-CNY سنتی استفاده کنند. یک تمایز)دوم ، کاربران ابتکار عمل مبادله E-CNY را از طریق کیف پول E-CNY بانکهای تجاری به عنوان موسسات عامل انجام می دهند. سوم ، E-CNY از طریق کانال های بانکهای تجاری با دستمزد و یارانه های پاکت قرمز به کیف پول E-CNY کاربران توزیع می شود ، اما بانک مرکزی مستقیماً E-CNY را به افراد توزیع نمی کند زیرا E-CNY یک عملیاتی دو لایه را تصویب می کندسیستم. چهارم ، انتقال بین کیف پول E-CNY. شکل 1 را ببینید. این چهار کانال صدور و مبادله تأثیرات متفاوتی بر ساختار پولی چین خواهد داشت.

3. 1 E-CNY بیشتر CNY کاغذ را جایگزین می کند ، و تقاضای کل M0 ابتدا افزایش می یابد و سپس کاهش می یابد

روند تغییر نقدی M0 در گردش در چین در شکل 2 نشان داده شده است: از زمان اصلاح و افتتاح در سال 1978 ، با پیشرفت سریع اقتصاد ، کل M0 از 21. 2 میلیارد یوان در سال 1978 به 9. 08 افزایش یافته است. تریلیون یوان در سال 2021 ، با افزایش تجمعی 428 بار در 43 سال و رشد متوسط سالانه 15. 13 ٪. از سال 2012 ، نرخ رشد M0 به میزان قابل توجهی کاهش یافته است که از این تعداد نرخ رشد در سال 2014 کمترین ، 2. 88 ٪ و نرخ رشد در سالهای اخیر اندکی دوباره به وجود آمده است. اگرچه تعداد مطلق M0 هنوز در حال افزایش است ، اما عرضه خالص و نرخ رشد روند نزولی آشکار را نشان می دهد. این تغییر نشان دهنده تأثیر جایگزینی فزاینده آشکار توسعه سریع کارتهای بدهی و اعتباری و پرداخت های شخص ثالث بر پول نقد سنتی است.

منبع: بانک مردم چین.

E-CNY مزایای تأیید اعتبار جامد ، پایگاه کاربر عظیم ، عادات پایدار کاربر و چارچوب نظری به خوبی تثبیت شده را دارد. در مرحله اول ، در مقایسه با هزینه گردش خون بالای CNY سنتی ، استفاده از آن راحت تر است و هزینه حمل و نقل را ندارد ، دقیقاً مانند CNY سنتی. ثانیا ، بر خلاف پرداخت شخص ثالث سنتی ، که فقط از پرداخت آفلاین پشتیبانی می کند ، مزایای "پرداخت آفلاین دوگانه" را دارد ، یعنی هیچ شبکه ای لازم نیست و هم پرداخت کننده و هم پرداخت کننده می توانند آفلاین را بپردازند. ثالثاً ، این اصل از ناشناس بودن مدیریت شده - "ناشناس بودن برای ارزش کوچک و قابل ردیابی برای ارزش بالا" [18] پیروی می کند ، و اهمیت زیادی به محافظت از اطلاعات شخصی و حریم خصوصی می بخشد. سیستم E-CNY اطلاعات معامله کمتری نسبت به پرداخت الکترونیکی سنتی جمع آوری می کند و اطلاعاتی را به اشخاص ثالث یا سایر سازمان های دولتی ارائه نمی دهد ، مگر اینکه در قوانین و مقررات تصریح شود. چهارم ، فقط با نصب "برنامه E-CNY" می توان از آن استفاده کرد و نیازی به "محکم" با حساب های بانکی ندارد. بنابراین ، می تواند کاستی های سیستم پرداخت موجود را تشکیل دهد ، نیازهای پرداخت متنوع را بهتر برآورده کند و بیشتر CNY سنتی را در آینده جایگزین کند.

در دوره E-CNY ، کل مقدار CNY سنتی ، E-CNY و ارز در گردش (M0) که از جمله هر دو مسیر تغییر را نشان می دهد همانطور که در شکل 3 نشان داده شده است.

در ابتدای خلبان عمومی E-CNY ، شور و شوق مشارکت مشاغل و مصرف کنندگان زیاد خواهد بود. می توان پیش بینی کرد که با صدور رسمی E-CNY (t₀) ، در ابتدا ، مردم برای ایجاد انگیزه در انجام برخی معاملات آزمایشی ، مقداری پول نقد را به E-CNY (از طریق کانال 1) تبدیل می کنند. در این زمان ، E-CNY به آرامی جایگزین CNY سنتی خواهد شد. با ارتقاء مداوم E-CNY ، گسترش مداوم سناریوهای استفاده و بهبود مداوم چسبندگی کاربر ، آگاهی عمومی از مزایا و راحتی E-CNY قوی تر و قوی تر می شود. در این زمان (t₁) ، تقاضای معامله ای و تقاضای پیشگیرانه برای CNY سنتی کاهش می یابد ، و افراد در حال رشد تصمیم می گیرند CNY سنتی را به E-CNY تبدیل کنند ، بنابراین ، اثر جایگزینی E-CNY مهمتر خواهد بود. هنگامی که E-CNY به طور گسترده ای محبوب می شود ، افراد برای استفاده از E-CNY اجماع تشکیل می دهند (T₂) ، و اثر جایگزینی به تدریج کند می شود. از آنجا که نقدینگی E-CNY بالاتر از سایر ابزارهای پرداخت است ، تبدیل آن به پس انداز ، سرمایه گذاری و مصرف آسان تر است. تقاضای معامله ای برای E-CNY به تدریج تثبیت می شود و کل مقدار E-CNY تمایل به پایدار خواهد داشت. برای پاسخگویی به نیازهای سالمندان و گروههای دیگر که با وسایل هوشمند سازگار نیستند ، CNY سنتی برای مدت طولانی با E-CNY همزیستی خواهد کرد و سطح صدور پایین را حفظ می کند. به طور کلی ، تقاضا برای پول نقد در گردش به طور پیوسته در آینده کاهش می یابد و مقدار کل M0 در حالت پایدار جدید پایین تر از سطح اصلی خواهد بود و به یک تعادل جدید می رسد.

3. 2 ساختار تقاضای پول با تبدیل مکرر بین M0 ، M1 و M2 تغییر خواهد کرد

در حال حاضر ، M1 و M2 در چین روند رشد سریع را ارائه می دهند ، همانطور که در شکل 4 نشان داده شده است. رشد M1 و M2 از 695. 07 میلیارد یوان و 1529. 34 میلیارد یوان در سال 1990 به 64. 74 تریلیون یوان و 238. 297 تریلیون یوان در سال 2021 ، و در 31 سال 93 بار و 156 بار است ، با متوسط رشد سالانه 15. 75 ٪ و 17. 69به ترتیب ، هر دو سریعتر از نرخ رشد M0.

منبع: بانک مردم چین.

از سال 1990 تا 2021 ، نسبت سنگدانه های پولی در حال کاهش است ، همانطور که در شکل 5 نشان داده شده است ، M0/M1 از 38. 05 ٪ به 14. 03 ٪ کاهش می یابد. M0/M2 از 17. 29 ٪ به 3. 81 ٪ کاهش یافته است ، هر دو کاهش بیش از 70 ٪ را نشان دادند و همچنان در حال سقوط بودند. این امر عمدتاً به این دلیل است که توسعه سریع ابزارهای پرداخت غیر نقدی تأثیر جایگزینی قوی بر پول نقد داشت.

منبع: بانک مردم چین.

با صدور E-CNY ، ساختار تقاضا پول تغییر خواهد کرد.

3. 2. 1 E-CNY ممکن است در سپرده های تقاضا فشار خاصی داشته باشد

افراد معمولاً برای تأمین نیازهای معاملات روزانه ، واریز تقاضا خاصی دارند. تأثیر صدور E-CNY بر روی آن در شکل 6 نشان داده شده است. در آغاز صدور E-CNY (t₀) ، از آنجا که هیچ بهره ای پرداخت نمی شود ، تأثیر جایگزینی آن در سپرده های تقاضا قابل توجه نخواهد بود. با توجه به روند فعلی ، سپرده های تقاضا به طور پیوسته رشد می کنند ، اما سرعت رشد کند می شود. با این حال ، هنگامی که درک سودمند مردم از امنیت ، راحتی و کارآیی ناشی از E-CNY از علاقه ناچیز سپرده های تقاضا فراتر می رود (t₁) ، مردم مایل به ابتکار عمل برای تبدیل برخی از سپرده های تقاضا به E-CNY (از طریق کانال 2) خواهند بود ، که باعث می شود سپرده های تقاضا تا حدی فشار بیاورند. علاوه بر این ، سناریوهای روزانه بیشتری (از طریق کانال 3) با استفاده از پرداخت E-CNY مانند دستمزد و یارانه پاکت قرمز در آینده وجود خواهد داشت (t₂) ، اگرچه هیچ هزینه معامله در کیف پول E-CNY وجود ندارد ، کارکردهایی مانند برداشت و انتقال بین حساب ها هزینه های زمان را برای کاربران به همراه خواهد داشت. به منظور کاهش هزینه زمان تبدیل ، مردم نیز مایل به نگه داشتن مقدار مشخصی از E-CNY برای تأمین نیازهای روزانه خود خواهند بود.

3. 2. 2 E-CNY هیچ تأثیر جایگزینی آشکار در سپرده های زمانی نخواهد داشت و ممکن است تأثیر در صندوق های بازار پول داشته باشد

در حال حاضر ، M2 در چین عمدتاً از M0 ، سپرده های سازمانی ، سپرده های مقیم ، سپرده های بخش های غیر مالی (مانند سپرده های حاشیه کاربران شرکت های امنیتی ، سپرده های بیمه و غیره) و صندوق های بازار پول که توسط موسسات غیر سپری شده نگهداری می شود ، تشکیل شده است. بشرصدور E-CNY با پرداخت هزینه های غیر سودمند تأثیر کمی در سپرده های زمانی با نرخ بهره بالاتر خواهد گذاشت ، زیرا دارندگان سپرده های زمانی باید هنگام انتخاب بازده بهره بالاتر ، تقاضای نقدینگی خود را از دست بدهند. طراحی و صدور E-CNY این است که نیازهای نقدینگی را بهتر برآورده سازد ، بنابراین بیش از حد سپرده های زمان را فشار نمی دهد. با توجه به نقدینگی بالا و ویژگی های الکترونیکی E-CNY ، توانایی قوی تری برای تبدیل به سایر ابزارهای مالی نسبت به CNY سنتی دارد. بنابراین ، ممکن است باعث افزایش سپرده ها در بخش غیر مالی شود. از نظر صندوق های بازار پول مانند Yuee Bao ، بازده از ابتدا به میزان قابل توجهی کاهش یافته است ، از بالاترین نرخ سالانه بیش از 7 ٪ به نرخ فعلی حدود 2 ٪. اگرچه این صندوق های بازار پول می تواند نقدینگی و سودآوری کاربران را برآورده کند ، در هنگام مواجهه با نوسانات بزرگ بازار ، برخی از کاربران ممکن است تمایل داشته باشند که E-CNY بدون ریسک را برای محافظت از ملاحظات ایمنی نگه دارند. در این حالت ، برخی از M2 به M0 تبدیل می شوند.

3. 3 سرعت پول سریعتر خواهد بود و راندمان گردش خون بهبود می یابد

با توجه به معادله معاملاتی فیشر ، MV = PY ، پس از صدور E-CNY ، سرعت پول به دنبال خواهد بود:

در جایی که M C مقدار CNY سنتی ، V C سرعت آن است ، مقدار E-CNY و V E سرعت E-CNY است. همانطور که در بالا ذکر شد ، اثر جایگزینی E-CNY بر CNY سنتی ، M C کاهش می یابد و بر این اساس ، V C نیز تمایل به کاهش خواهد داشت. در مرحله اولیه E-CNY (t₀) ، از آنجا که CNY سنتی هنوز هم بخش بزرگی را به خود اختصاص می دهد ، V C حاکم خواهد شد و روند نزولی را نشان می دهد. با محبوبیت روزافزون E-CNY (t₁) ، m e افزایش می یابد. با توجه به نقدینگی قوی تر E-CNY ، تبدیل آن به سایر فرم های ارز ساده تر است و سرعت آن V E سریعتر از CNY V C سنتی است. با استفاده گسترده از E-CNY ، سرعت کلی روند صعودی را به عنوان v e نشان می دهد. بنابراین ، سرعت کلی ارز با توسعه E-CNY یک روند V شکل نشان می دهد و در نهایت تمایل به پایدار بودن ، همانطور که در شکل 7 نشان داده شده است.

با توجه به اینکه E-CNY و پول الکترونیکی دارای ویژگی های متداول زیادی هستند ، چندین شواهد تجربی در مورد پول الکترونیکی نشان می دهد که با استفاده گسترده از پول الکترونیکی سرعت سرعت را سرعت می بخشد [65-67]. هنگامی که Renminbi دیجیتالی در مقیاس بزرگ صادر می شود و داده های منتشر شده با جزئیات تر است ، برای بررسی تأثیر آن بر سرعت ارز ، شواهد تجربی سختگیرانه تری لازم است.

4- تأثیر E-CNY در عرضه پول

با صدور E-CNY ، عرضه پول و ضرب پول ممکن است تغییر کند و عرضه پول چین در بسیاری از جنبه ها تغییر خواهد کرد.

4. 1 تأثیر E-CNY بر کل مبلغ پول

4. 1. 1 ذخیره بانک مرکزی قابل کنترل تر خواهد بود ، ذخیره سپرده کاهش می یابد و کل ذخیره افزایش می یابد

بانک مرکزی برای اطمینان از نقدینگی بانکهای تجاری و سایر موسسات پولی سپرده گذاری ، سیستم ذخیره سپرده را پیاده سازی می کند و از خطر اجرای آن جلوگیری می کند. در حال حاضر ، ذخیره سپرده چین از الزامات ذخیره و ذخیره اضافی سپرده تشکیل شده است. در آینده ، E-CNY Reserve همچنین به ذخیره ای تبدیل می شود که بانک های تجاری در بانک مرکزی واریز می کنند.

اول ، همانطور که در بالا ذکر شد ، E-CNY بیشتر CNY سنتی را جایگزین می کند. E-CNY نیاز به تبادل مساوی CNY سنتی در حساب های بانکی تجاری دارد ، که می تواند به عنوان 100 ٪ پرداخت کامل ذخیره E-CNY در نظر گرفته شود ، که باعث افزایش ذخیره بانک مرکزی می شود. براساس ویژگی های هوشمند و دیجیتالی صدور E-CNY ، ذخیره این قسمت قابل کنترل است زیرا تعداد E-CNY که باید صادر شود توسط بانک مرکزی کنترل می شود. ثانیا ، از آنجا که E-CNY برخی از سپرده های تقاضا را جمع می کند ، میزان ذخیره سپرده تقاضا بانکهای تجاری بر این اساس کاهش می یابد. از آنجا که ذخیره E-CNY به طور کامل پرداخت می شود ، و نسبت ذخیره آن بالاتر از نسبت نیازهای ذخیره سپرده های تقاضا است ، کاهش ذخیره سپرده تقاضا بسیار پایین تر از ذخیره E-CNY خواهد بود. سوم ، با توجه به ذخایر اضافی ، پس از صدور E-CNY ، توانایی بانکهای تجاری برای کنترل ریسک نقدینگی نیز به دلیل استفاده از داده های بزرگ و سایر فناوری ها بهبود می یابد ، که این امر باعث افزایش توانایی تخصیص منابع پولی می شود. و تعداد ذخایر اضافی تا حدی کاهش می یابد.

بر اساس سه جنبه فوق ، صدور E-CNY به طور کلی تعداد ذخایر را ارتقا می بخشد و تغییر مسیر در شکل 8 نشان داده شده است. با صدور رسمی E-CNY (t₀) ، ذخیره E-CNY به افزایش ادامه می یابد و با اکستروژن جزئی E-CNY برای تقاضای سپرده ها (t₁) ، ذخیره سپرده های تقاضا کاهش می یابد ، اما نرخ کاهش از نرخ رشد ذخیره E-CNY پایین تر است. هنگامی که E-CNY به طور گسترده ای محبوب می شود (t₂) ، نرخ رشد ذخایر به تدریج کند می شود و پایدار می شود.