آیا منحنی عملکرد خزانه داری رکود اقتصادی را پیش بینی می کند؟

یادداشت تحریریه: ما از لینک های شریک در مشاور Forbes یک کمیسیون کسب می کنیم. کمیسیون ها بر نظرات یا ارزیابی های ویراستاران ما تأثیر نمی گذارد.

گتی

منحنی عملکرد ابزاری مفید برای نظارت بر احساسات سرمایه گذار ، انتظارات نرخ بهره و ثبات کلی اقتصادی است. این همچنین یک پیش بینی کننده معتبر از رکود اقتصادی بوده است ، اگرچه سابقه آن به دور از کامل نیست و زمان بندی آن دقیق نیست.

منحنی بازده خزانه داری ایالات متحده از اوایل ماه ژوئیه معکوس شده است و اوراق بهادار کوتاه مدت بیشتر از اوراق بهادار بلند مدت است. بسیاری از سرمایه گذاران وارونگی منحنی عملکرد مانند این را سیگنال هشدار دهنده می دانند که رکود شدید اقتصادی قریب الوقوع است.

منحنی عملکرد چیست؟

منحنی عملکرد نمودار است که بازده اوراق قرضه را با سررسیدهای مختلف مقایسه می کند.

بازده اوراق قرضه نرخ بهره سرمایه گذاران هنگام خرید اوراق قرضه است. سررسید تاریخی است که مدیر اوراق بهادار با علاقه بازپرداخت می شود.

متخصصان مالی از نزدیک از منحنی عملکرد خزانه داری ایالات متحده ، به ویژه تفاوت در بازده بین گنجینه های 10 ساله ایالات متحده و خزانه های 2 ساله ایالات متحده ، که معمولاً به عنوان "گسترش 10-2" گفته می شود ، تماشا می کنند.

برای محاسبه گسترش 10-2 ، به سادگی بازده فعلی را در گنجینه های 2 ساله از عملکرد در گنجینه های 10 ساله کم کنید.

در شرایط اقتصادی عادی ، بازده اوراق قرضه بلند مدت معمولاً بالاتر از بازده اوراق قرضه کوتاه مدت است. این به این دلیل است که سرمایه گذاران مایل هستند پس از بالاتر بودن بازده ، پول خود را در یک سرمایه گذاری طولانی تر کنند.

در نتیجه ، یک منحنی عملکرد معمولی که روی محور y در مقابل بلوغ روی محور x تولید می شود ، منحنی را تولید می کند که از بالا و سمت راست صعود می کند. هرچه تاریخ بلوغ در آینده بیشتر باشد ، بازده بیشتر می شود.

با این حال ، هنگامی که سرمایه گذاران مشکلات اقتصادی را پیش بینی می کنند ، منحنی های عملکردی صاف و حتی معکوس هستند. هرچه سرمایه گذاران نگران تر از چشم انداز کوتاه مدت باشند ، احتمال فروش اوراق قرضه کوتاه مدت و خرید کالاهای طولانی تر دارند.

از آنجا که قیمت اوراق قرضه و بازده اوراق بهادار با همبستگی معکوس است ، این چرخش باعث می شود عملکرد در اوراق قرضه طولانی تر پایین تر و عملکرد در اوراق قرضه کوتاه تر بالاتر ، منحنی را صاف کند و حتی به طور بالقوه آن را معکوس کند.

یک طرح از منحنی عملکرد معکوس دارای یک شیب منفی است ، به این معنی که کم کردن بازده نزدیک به تاریخ از بازده دور ، تعداد منفی ایجاد می کند.

وارونگی و رکود منحنی عملکرد

هر یک از هفت رکود گذشته ایالات متحده قبل از وارونگی منحنی عملکرد ، همچنین به عنوان منحنی عملکرد منفی شناخته می شود.

با این حال ، رایان دتریک ، استراتژیست ارشد بازار مالی LPL می گوید: استفاده از وارونگی منحنی بازده به عنوان یک شاخص رکود دقیق وجود دارد.

دتریک می گوید: "رکودهای گذشته قبل از یک منحنی عملکرد معکوس انجام شده است ، اما به هیچ وجه بلافاصله این اتفاق نمی افتد."

در حقیقت ، رکود اقتصادی به طور متوسط 19 ماه پس از وارونگی منحنی عملکرد آغاز شده است. این پنجره بزرگ در پیش بینی زمان رکود ، یک ابزار محدود منحنی عملکرد را ارائه می دهد.

علاوه بر این ، منحنی های بازده معکوس که در سپتامبر 1966 و سپتامبر 1998 رخ داده است ، رکود اقتصادی دنبال نمی شوند. یک شوخی در حال اجرا در وال استریت این است که وارونگی منحنی عملکرد نه از هفت رکود اخیر را پیش بینی کرد.

دیتریک می گوید: "راه دیگر برای بیان این است که وارونگی منحنی عملکرد قبل از همه رکودها پیش آمده است ، اما همه منحنی های عملکرد معکوس منجر به رکود اقتصادی نمی شوند."

چارلز بندر ، رئیس مدیریت ثروت وفاداری ، می گوید پیش بینی رکود اقتصادی می تواند بسیار شبیه پیش بینی آب و هوا باشد.

بندر می گوید: "وارونگی منحنی بازده ، رکود اقتصادی را تضمین نمی کند ، به همان روش ابرهای تاریک و بسیاری از رعد و برق تضمین نمی کنند که شما می خواهید طوفان باران را بدست آورید."

شناخت منحنی عملکرد مهم است ، اما ممکن است فقط نقطه شروع ارزیابی دقیق وضعیت اقتصادی باشد.

بندر می گوید: "دانستن" چرا "منحنی معکوس نیمی از نبرد است.

با کمال تعجب ، گسترش محبوب 10-2 ممکن است بهترین منحنی عملکرد برای پیش بینی نوسانات اقتصادی نزدیک به مدت باشد.

فدرال رزرو ، گسترش نزدیک به جلو را پیدا کرده است ، که کاملاً مبتنی بر اوراق قرضه خزانه داری با سررسید کوتاه تر از دو سال است ، "قدرت پیش بینی قابل توجهی" در هنگام رکود اقتصادی ، رشد ناخالص داخلی (تولید ناخالص داخلی) و 12 ماه به جلو استبازده برای بورس سهام.

جروم پاول ، صندلی فدرال رزرو اخیراً گفت 18 ماه اول منحنی عملکرد بیشترین قدرت پیش بینی اقتصادی را دارد. پاول گفت وارونگی در آن بخش اولیه از منحنی بازده ، انتظارات از کاهش نرخ فدرال را نشان می دهد و فروش معمولاً در صورت ضعیف بودن اقتصاد اتفاق می افتد.

منحنی عملکرد و بورس سهام

سرمایه گذاران بازار سهام که نظارت بر منحنی عملکرد برای یک سیگنال برای فروش سهام دارند ، ممکن است در زمان بندی معاملات خود با چالش هایی روبرو شوند. رکود اقتصادی می تواند بیش از دو سال پس از معکوس های گسترش 10-2 آغاز شود و بورس سهام به طور تاریخی به طور شگفت آور خوب عمل کرده است.

پس از چهار وارونگی قبلی 10-2 ، دیتریک می گوید S& P 500 قبل از آنکه به اوج پس از ورود خود برسد ، به طور متوسط تقریباً 29 ٪ به دست آورد. این قله های بازار سهام نیز به طور متوسط 17 ماه پس از وقوع وارونگی منحنی عملکرد رخ داده است.

پس از وارونگی منحنی عملکرد قبلی ، که در آگوست 2019 آغاز شد ، S& P 500 قبل از رسیدن به اوج پیش از ثبت نام خود در فوریه 2020 ، 18 ٪ دیگر به دست آورد.

با حفر عمیق تر به عملکرد بازار سهام ، LPL Financial دریافت که S& P 500 به طور متوسط 0. 2 ٪ سود سه ماهه ، 3. 5 ٪ افزایش شش ماهه و 6. 5 ٪ 12 ماهه پس از هشت وارونگی منحنی عملکرد از سال 1965 داشته است. درواقعیت ، سرمایه گذاران که از چهار وارونگی 10-2 گذشته به عنوان سیگنال برای خرید S& P 500 به جای فروش استفاده می کردند ، می توانستند به طور متوسط 12 ماهه نزدیک به 20 ٪ ایجاد کنند.

با این حال ، فقط به این دلیل که منحنی عملکرد دارای ابزار پیش بینی محدود است به معنای بی فایده برای سرمایه گذاران یا مصرف کننده متوسط نیست.

گرگ مک برید ، تحلیلگر ارشد مالی در Bankrate. com ، می گوید یک منحنی عملکرد مسطح یا معکوس اغلب پیش بینی سفت شدن در بازارهای اعتباری است.

"هنگامی که وام های کوتاه مدت بیشتر از آنچه که با وام بلند مدت به دست می آید ، هزینه بیشتری برای وام دهندگان هزینه می کند ، این اقتصاد جذاب برای وام دهندگان نیست. تأثیر اقتصادی سفت شدن اعتبار شبیه به گرسنگی از آتش اکسیژن است و به همین دلیل است که سرمایه گذاران باید به شکل منحنی عملکرد و به ویژه وارونگی توجه کنند. "

سهام بانکی به طور معمول از یک منحنی عملکرد شیب دار بهره می برد و با سرمایه گذاری در بدهی کوتاه مدت با نرخ بهره نسبتاً پایین و ایجاد وام های بلند مدت با نرخ بهره بالاتر ، درآمد خالص بهره خالص ایجاد می کند. با این حال ، بانک ها تمایل دارند وام و وام بیشتری را به سمت انتهای جلوی منحنی عملکرد نسبت به انتهای عقب وام بگیرند و آنها را تا حدودی از وارونگی گسترش 10-2 عایق بندی کنند.

منحنی عملکرد در سال 2022

10-2 گسترش یافته به طور خلاصه در اواخر مارس 2022 به قلمرو منفی فرو رفت. پس از گزاف گویی که در ماه مه در حدود 0. 5 به اوج خود رسید. محبوب ترین منحنی عملکرد دوباره در ماه ژوئیه وارونه شد و در حال حاضر د ر-0. 42 نشسته است ، عمیق ترین وارونگی آن از زمان ترکیدن حباب Do t-Com در سال 2000.

خوشبختانه، منحنی بازدهی کوتاه مدت تصویر بسیار متفاوتی را ترسیم می کند. شیب 18 ماه اول منحنی بازده، که پاول می گوید بسیار مهم است، هنوز مثبت است و حتی تندتر از سال های گذشته است.

فدرال رزرو در حال حاضر در تلاش است تا بدون وارد کردن اقتصاد ایالات متحده به رکود عمیق، از طناب افزایش شدید نرخ بهره برای کاهش تورم عبور کند. حداقل در حال حاضر، سرمایه گذاران بازار اوراق قرضه پیش بینی می کنند که فدرال رزرو تا اوایل سال 2023 به افزایش نرخ وجوه بانک فدرال ادامه دهد.

بازار اوراق قرضه با احتمال 99. 9 درصد قیمت گذاری می شود که فدرال رزرو در ماه نوامبر نرخ های بهره را 75 واحد پایه (bps) افزایش می دهد، که چهارمین افزایش متوالی 75 واحدی آن است.

بسیاری از اقتصاددانان تخمین می زنند که شانس خوبی برای رکود اقتصادی ایالات متحده در 12 تا 18 ماه آینده وجود دارد.

صرف نظر از منحنی بازده یا سلامت اقتصاد ایالات متحده، نرخ های بهره بالاتر به طور کلی خبر بدی برای ارزیابی قیمت سهام در نظر گرفته می شود. هرچه بازده اوراق قرضه بیشتر شود، اوراق قرضه برای سرمایه گذاران جذاب تر از سهام به صورت نسبی است.

S& P 500 در حال حاضر تا به امروز 22 درصد کاهش داشته است و چند برابری درآمدهای آتی آن به حدود 17 کاهش یافته است، درست مطابق با میانگین 10 ساله خود.

تحلیلگران وال استریت پیش بینی می کنند که درآمد شرکت های S& P 500 در سه ماهه سوم سالانه 2. 4 درصد رشد کند. این کمترین نرخ رشد درآمد از سه ماهه سوم سال 2020 است.