جیمز دبلیو هارپل استاد شکل گیری و رشد سرمایه

79 دانشگاه جان اف. کندی دانشگاه هاروارد ، کمبریج ، MA 02138 تماس

تأثیر نرخ بهره بر قیمت کالاها

"تعیین قیمت کالاهای کشاورزی و مواد معدنی" ، با اندرو رز ، فصل 1 تورم در دوره ای از شوک های قیمت نسبی (بانک ذخیره استرالیا: سیدنی) ، 2010: صص 9-51. داده ها. HKS RWP 10-038.

"قیمت کالاها ، شگفتی های پول و اعتبار فدرال" ، با Gikas Hardouvelis ، 1985 ، مجله پول ، اعتبار و بانکداری 17 ، شماره. 4 ، نوامبر ، قسمت اول ، 427-438. NBER WP 1121 ، 1983. چاپ شده در J. Frankel ، بازارهای مالی و سیاست های پولی ، 1995. راهی برای جداسازی تأثیرات پولی بر قیمت کالاها ، نگاه به پرش در قیمت های بازار مالی است که در پاسخ فوری به اعلامیه های دولت که تغییر برداشت از برداشت از آنها تغییر می کندسیاست پولی ، همانطور که در مورد اعلامیه های عرضه پول در اوایل دهه 1980 صادق بود. اعلامیه های پولی که باعث افزایش نرخ بهره شده است ، به طور متوسط باعث کاهش قیمت کالاها می شود و برعکس.

ادعای اصلی این تحقیق: نرخ بهره واقعی تأثیر مهمی بر قیمت واقعی نفت ، مواد معدنی و کالاهای کشاورزی است. این استدلال به طور خلاصه در "سیاست پولی و قیمت کالاها" ، Vox ، 2008 ؛یک "توضیحی برای افزایش قیمت کالاها" ، Vox ، 2008.

سایر عوامل نیز مهم هستند. یکی از راه های کنترل سایر عوامل ، استفاده از اقدامات مربوط به عملکرد و ریسک در معادله است که دارایی های موجودی را تعیین می کند. مقالات اخیر من در مورد موضوع از این متغیرها به همراه موجودی ها برای تعیین قیمت کالاها استفاده می کنند:

مکانیسم ها:

نرخ بهره بالا قیمت کالاهای قابل ذخیره را از طریق چهار کانال کاهش می دهد: an با افزایش انگیزه برای استخراج امروز و نه فردا (به نرخ هایی که در آن روغن پمپ می شود ، معدن طلا ، جنگل ها وارد شده یا گله های دامداری می شود) با کاهش بنگاهها فکر کنید."تمایل به حمل موجودی ها (به موجودی های نفتی که در تانک ها نگهداری می شود) - با تشویق دلالان برای تغییر قراردادهای کالا و صورتحساب خزانه داری - با قدردانی از ارز داخلی و بنابراین کاهش قیمت کالاهای تجاری بین المللی از نظر داخلی (حتی اگر اگرقیمت از نظر ارز خارجی کاهش نیافته است).

هر چهار مکانیسم برای کاهش قیمت واقعی بازار کالاها کار می کنند ، همانطور که در زمان نرخ بهره واقعی که در اوایل دهه 1980 زیاد بود ، اتفاق افتاد. کاهش نرخ بهره واقعی اثر متضاد ، کاهش هزینه حمل موجودی و افزایش قیمت کالاها دارد ، همانطور که در سالهای 2007-08 و 2010-11 اتفاق افتاد.

نظریه بیش از حد

مدل نظری را می توان به شرح زیر خلاصه کرد. انقباض پولی به طور موقت نرخ بهره واقعی را افزایش می دهد (خواه از طریق افزایش نرخ بهره اسمی ، افت تورم مورد انتظار یا هر دو). قیمت کالاهای واقعی سقوط می کند. چقدر فاصله دارد؟تا زمانی که کالاها به طور گسترده ای "کم ارزش" تلقی نشوند - چنان کم ارزش که انتظار قدردانی آینده (همراه با سایر مزایای نگهداری موجودی ها ، یعنی "عملکرد راحتی") که برای جبران نرخ بهره بالاتر (و سایر هزینه های آن کافی است. حمل موجودی: هزینه های ذخیره سازی به علاوه هرگونه حق بیمه خطر). فقط در این صورت بنگاه ها با وجود هزینه حمل بالا مایل به نگه داشتن موجودی ها هستند. در دراز مدت ، سطح قیمت عمومی با تغییر در عرضه پول تنظیم می شود. در نتیجه ، عرضه پول واقعی ، نرخ بهره واقعی و قیمت کالای واقعی در نهایت به جایی که در آنجا بود باز می گردد. این تئوری همان تئوری معروف رودیگر درنبوش در مورد بیش از حد نرخ ارز است که قیمت کالاها برای قیمت ارزی جایگزین شده است. نگاه کنید به: "انتظارات و پویایی قیمت کالاها: مدل Overshooting" ، مجله آمریکایی اقتصاد کشاورزی 68 ، شماره. 2 ، مه 1986 ، 344-348. چاپ شده در فرانکل ، بازارهای مالی و سیاست های پولی ، MIT Press ، 1995. دلیل عمیق این پدیده بیش از حد این است که قیمت های کشاورزی و معدنی به سرعت تنظیم می شوند ، در حالی که بیشتر قیمت های دیگر به آرامی تنظیم می شوند. نگاه کنید به: "قیمت کالاها و پول: درسهایی از امور مالی بین المللی" ، J. آمریکایی از اقتصاد کشاورزی 66 ، شماره. 5 ، دسامبر 1984 ، 560-66. البته بسیاری از موارد دیگر فراتر از نرخ بهره واقعی و رشد بر قیمت کالاها تأثیر می گذارد. می توان سعی کرد برخی از متغیرها مانند فعالیت اقتصادی جهانی و عدم اطمینان را مانند مقالات 2010 و 2013 کنترل کند.

نمودارهای ساده شاخص قیمت کالای واقعی در مقابل نرخ سود واقعی کوتاه مدت.(نسخه های قبلی در اینجا.)

قیمت کالاهای واقعی (در $) با نرخ 3 ماهه T 3 ماهه ارتباط منفی داشته است.

(با تشکر از مارکو مارتینز.)

این رابطه از نظر آماری معنی دار است. نتایج رگرسیون برای 1950-2012 در فرانکل (2013) در دسترس است ، همانطور که تست هایی با شاخص های جایگزین از CRB ، Dow Jones ، Reiters & Goldman Sachs به لطف R. A. مارکو مارتینز دل فرشته. تمام این نتایج هنوز در نتایج رگرسیون به روز شده در سال 2018 ، فرانکل و مارتینز (PDF) قابل توجه است.

قیمت کالاهای اخیر.

سایر تحقیقات مربوط به اثرات قیمت کالاها ، به ویژه در کشورهای صادرکننده ، بر خلاف علل است.