باند ریتم جدیدی را نیش می زند؟

نیویورک. 1924: از جورج گرشوین جوان خواسته می شود برای افتخار تولد ابراهیم لینکلن موسیقی جدیدی برای یک کنسرت بنویسد. او که قبلاً به عنوان یک آهنگساز با استعداد اثبات شده بود ، با این وجود چیزی را جاه طلب می کند. برای ادغام احساسات در مقیاس بزرگ موسیقی ارکسترال اروپایی در اواخر دوران عاشقانه ، با نشاط ریتمیک و همگام سازی سبک های جاز در حال ظهور آمریکا در سال 1920. در شب افتتاحیه ، کاملاً در آغوش اخلاق جاز ، گرشوین حتی برخی از تکنوازهای پیانو را در کارهای جدید خود بداهه می کند. بخش هایی از نمره به سادگی خالی هستند و ارکستر جلوی یک خانه بسته بندی شده ، با عصبی منتظر سیگنال گرشوین است که هر بار بازی را از سر می گیرد.

بنابراین به رنگ آبی راپسودی شد. در طی چند هفته نوشته شده است ، که تا حدودی در شب بداهه شده است و سبک های مختلفی را که به معنای واقعی کلمه جهان از هم جدا شده بودند ، آمیخته است. کمتر کسی می توانست اهمیت قطعه را در آن زمان تصور کند. با این حال ، نمره حاصل به یکی از مشهورترین و محبوب ترین قطعات موسیقی که در 100 سال یا بیشتر نوشته شده است تبدیل شد - آنهایی که در باز شدن ممکن است شناخته شده ترین در موسیقی هر دوره 1 باشد.

این قطعه کاملاً مطابق با روح نوظهور دهه 1920 بود. خوش بینی و سعادت Belle époque اروپا در فاجعه جنگ جهانی اول خرد شده بود و همه گیر آنفولانزای بعدی که باعث کشته شدن میلیون ها نفر شد. اما در اوایل دهه 1920 ، هنگامی که آمریکا بر امور مالی و سرمایه جهانی تسلط داشت ، نیروی جدیدی در حال ظهور بود. چند ماه پس از رونمایی از شاهکار خود ، برنامه Dawes به رهبری ایالات متحده امضا شد و این سرمایه آمریکا بود که آلمان را قادر ساخت تا پرداخت جبران خسارت را از سر بگیرد. جریان های بعدی سرمایه جهانی به رشد سریع اقتصادی و افزایش هزینه های مصرف کننده در جهان غرب کمک کرد.

Belle époque به پایان رسید ، اما عصر جاز رسیده بود.

آیا خیلی زود امیدواریم که ممکن است از طریق تروما جمعی خودمان باشیم؟صندوق بین المللی پول (صندوق بین المللی پول) مطمئناً خوش بینانه تر می شود و در چشم انداز اخیر خود ، پیش بینی های رشد جهانی را برای سالهای 2021 و 2022 به روز کرد تا منعکس کننده شتاب دهنده واکسن های شتاب دهنده و پشتیبانی گسترده مالی و پولی باشد. برآورد آنها از انقباض در سال 2020 نیز از آنچه قبلاً تصور می شد کوچکتر بود. نمودار 1 را ببینید.

نمودار 1: پیش بینی های خروجی چشم انداز اقتصادی جهانی صندوق بین المللی پول

اعتبار در جایی که موعد مقرر است ؛این بهبود توسط سیاست گذاران (و دانشمندان) از خلاقیت و بداهه سازی تشکیل شده است. ایالات متحده در حال پاسخگویی به مالی است ، با اینكه قانون برنامه نجات آمریكا 1. 9 تریلیون دلار محرک اقتصادی دیگری را به 900 میلیارد دلار برای امداد كوی د-10 اضافه می كند ، كه قبلاً در پایان دولت آخرین توافق شده است. هزینه 2. 8 تریلیون دلار در سال 2021 مطمئناً از 750 میلیارد یورو کمک های مالی و وام هایی که طبق برنامه اتحادیه اروپا نسل بعدی اتحادیه اروپا توافق شده است که تا سال 2026 2 است ، چشمگیرتر به نظر می رسد.

بنابراین این اولین باری نخواهد بود که ایالات متحده در یک داستان بازیابی جهانی چرخه ای نقش اساسی داشته و بازارهای اوراق بهادار سریع قیمت چشم انداز بهتر در آنجا را داشته اند. اما قبل از دیدن تکرار ساده از "بیست و یکم" که برخی از مفسران پیش بینی کرده اند ، احتیاط لازم است. کشورها به آهنگ های مختلف می رقصند.

نمودار 2 تضاد با افزایش اخیر بازده 10 ساله دولت ایالات متحده با آلمان و ژاپن دارد. اگرچه تمام بازده ها بالاتر رفته اند ، تفاوت تا حدودی نشان دهنده نگرش آرام تر از فدرال رزرو است.

نمودار 2: بازده اوراق قرضه مستقل ایالات متحده ، آلمانی و ژاپنی-2021 سال به روز

در مقابل ، مرکزی اروپایی (ECB) با اقتصاد بسیار ضعیف تری روبرو است ، جایی که روال واکسن دست و پنجه نرم تر و پاسخ مالی تر است. احتمالاً اوضاع بهبود می یابد اما در حال حاضر ، بانک مرکزی اروپا مجبور شده است تا به برنامه محرک موجود خود کمک کند تا یک سفت شدن ناخواسته در شرایط مالی را از بین ببرد.

این فرصت های جالبی را ایجاد می کند. با داشتن 10 سال بسته بند ی-0. 3 ٪ یورو ، سرمایه گذاران اروپایی به طرز حسادت به خزانه های ایالات متحده به نظر می رسند که 1. 7 ٪ به دلار آمریکا می دهند. جدول 1 امروز بازده 10 ساله ما را نشان می دهد ، و همین بازده اما با ریسک ارز دلار آمریکا در ارزهای مختلف در سراسر جهان قرار دارد. در حقیقت ، این نکته را برجسته می کند که برای سرمایه گذاران در مناطق کم بازده مانند منطقه یورو و ژاپن ، داشتن اوراق قرضه دلار آمریکا که به ارز محلی مربوطه باز می گردند ، بازده آینده نگر بهتری نسبت به اوراق معادل ارز محلی با بلوغ مشابه ارائه می دهد.

جدول 1: بازده 10 ساله دولت ارزشمند ارز

محل زندگی

محل زندگی

دولت محلی. 10 ساله

دولت محلی. 10 ساله

UST 10y (به ارز محلی)

UST 10y (به ارز محلی)

محل زندگی

ایالات متحده آمریکا

دولت محلی. 10 ساله

UST 10y (به ارز محلی)

محل زندگی

منطقه یورو

دولت محلی. 10 ساله

UST 10y (به ارز محلی)

محل زندگی

ژاپن

دولت محلی. 10 ساله

UST 10y (به ارز محلی)

*10y عملکرد BUND. منبع: مدیریت دارایی UBS ، بلومبرگ ، داده ها از 12 آوریل 2021. پرچین ارز محاسبه شده به عنوان بازده دلالت شده از 3 ماهه (سالانه) FX Forward. عملکرد گذشته راهنمایی برای نتایج آینده نیست.

این واقعیت می تواند مانع از راهپیمایی بی امان در بازده ایالات متحده شود. در دنیای بازپرداختهای واگرا از همه گیر ، پاسخ های مختلف سیاست های بانک مرکزی اما پس انداز بسیار موبایل ، تقاضا از پس انداز در منطقه یورو با بازده کم و ژاپن می تواند به عنوان ترمز در مسیر بازده بالاتر در کشورهایی مانند ایالات متحده عمل کند ، حتی اگربهبودی ادامه دارد.

یکی دیگر از عواملی که ممکن است بازده را در آینده محدود کند این است که نرخ رشد واقعی ممکن است به سادگی "خمیازه" تر از "غرش" باشد. همکار من کوین ژائو رئیس Global Sovereign و Currency با استفاده از جدیدترین پیش بینی های صندوق بین المللی پول که در بالا ذکر شد ، تجزیه و تحلیل جالب را به پایان رسانده است. او از پیش بینی های خود برای اقتصادهای اصلی برای سالهای 2020-2026 استفاده کرد و این موارد را با سطح رشد تحقق یافته برای هر یک از دهه های قبل مقایسه کرد. نتایج در جدول 2 خلاصه شده است اما نکته وی این است که بر اساس داده های صندوق بین المللی پول ، میانگین رشد از 2020-2026 کمتر از هر یک از چهار دهه قبل خواهد بود. حتی ایالات متحده ، با آن محرک عظیم ، به طور متوسط 1. 79 ٪ ، بسیار پایین تر از سطح اواخر دهه 1990 است. بدیهی است ، از نظر صندوق بین المللی پول ، اقتصادهای توسعه یافته با چالش های مطرح شده توسط تقاضای کل برای سالهای متمادی روبرو خواهند شد.